近日，辽宁大学中国经济研究院周月刚副教授的作论文 “Ownership Acceleration and the Volume Volatility-Return Link: Evidence from China”被 Pacific Basin Finance Journal 期刊正式接收。
论文简介
本文以中国散户主导的股票市场为研究场景，考察日交易量变异系数（VCV）与股票未来收益的关系，发现 VCV 易引发中小散户过度反应，导致股价短暂上涨后反转，但具有影响力的投资者可能改变这个关系，该结论经多种统计检验和样本定义验证仍稳健。研究核心揭示，具有市场优势的投资者（机构与大型散户）持股行为会调节上述关系：当这类投资者持股加速时，VCV 与收益的负相关会减弱甚至逆转。通过 Fama-MacBeth 回归、分组回归等方法，结合沪深市场微观持股数据，研究提出 VCV 兼具行为因子与信息信号双重属性的框架 —— 既反映中小散户认知局限导致的短期定价偏差，又能在机构或大型散户基于正向私人信息加速买入时，成为股票低估的信号。此外，拆解 VCV 后发现其收益预测力来自与收益波动无关的成分，印证投资者注意力驱动的行为偏差；且在不同流动性状态、市场情绪下，机构与大型散户持股加速均能稳定削弱 VCV 的负向预测效应，凸显投资者异质性对市场效率的关键作用。
期刊介绍
Pacific Basin Finance Journal 是聚焦亚太地区金融市场研究的权威学术期刊，属 SSCI 收录期刊，在国际金融与经济学领域影响力显著。期刊专注发表亚太地区资产定价、市场效率、投资者行为、公司金融等主题的高质量研究，为理解全球尤其是新兴市场金融动态提供重要参考，2025 年影响因子5.3，是全球金融学界公认的重要成果发表平台，对推动区域金融市场研究与实践意义重大。
作者介绍
周月刚，辽宁大学中国经济研究院/经济学院副教授，西南财经大学金融学院外聘硕士导师，美国南加州大学金融数学博士。本科毕业于上海理工大学。曾受聘为中央财经大学中国金融发展研究院助理教授，大公国际资信评估有限公司大公研究院院长，北京大学国家发展研究院授课教师。有数年创业经历。主要从事资产定价、风险管理、行为金融学和智能教育教学及研究开发工作。在国际学术期刊Journal of International Financial Market，Institutional and Money，Pacific-Basin Finance Journal和国内学术期刊《经济学季刊》《金融研究》《投资研究》等上发表多篇论文。在多个学术期刊担任匿名审稿人。编写出版经济学、金融学、数学等学科大学教材多本，其中《信用风险管理》（一套二本）在同类书籍中全国销量第一。曾承接地方政府和学校项目，设计和开发智能教育教学系统。
